曾获东吴证券首次覆盖点评。星辰科技成立于2008年，专注于军用随动控制总成和伺服系统，业务覆盖新能源和工业自动化。公司产品有航空航天军工伺服系统、新能源伺服系统和工业控制伺服系统，其中军工伺服系统营收占比42.2%。伺服系统自主可控空间大，公司市场占有率有望提升。公司深度参与国家重大专项，技术壁垒高，与多家军工集团建立稳定合作。民用领域，风电和注塑机伺服系统需求向好。公司技术持续创新，市占率有望提高。

  朱洁羽指出，桂林星辰科技股份有限公司成立于2008年，是国内领先的军用随动控制总成和军品级伺服系统提供商，同时公司也是国内较早从事民用伺服系统产品研制与产业化的企业，主要下游涉及新能源以及工业自动化领域。

  （1）航空航天及军工专用伺服系统（2023年营收占比达42.2%）：产品包含军用随动控制系统总成、双电机消隙系统、伺服驱动器及伺服电机等，应用场景包括导弹发射装置、火炮随动控制、雷达驱动控制、航天航空仿真平台、卫星通讯装置等。

  （2）新能源专用伺服系统（2023年营收占比达23.3%）：产品可细分为风力发电设备、电动汽车及特种作业车领域，目前公司在新能源行业的基本的产品为风电变桨伺服系统。

  （3）工业控制专用伺服系统（2023年营收占比达32.1%）：产品包含注塑机节能专用动力伺服系统，液压泵控伺服系统和弹簧机、激光切割机、绕线机等领域应用的通用、专用伺服系统等。

  伺服系统是使物体的位置、速度、加速度等运动特征能够跟随输入量（或给定值）的任意变化而变化的自动控制系统，属于自动化的核心产品之一。

  中国伺服系统市场规模近200亿元，机床为最大占比下游。根据中商产业研究院数据，2018-2023年中国伺服系统市场规模从133亿元增长至195亿元，CAGR=8%。分下游看，2022年机床是最大的下游应用领域，占比20.4%，其次是电子制造设备、包装机械、纺织机械，占比分别为16.5%/12.6%/12.1%。

  我国伺服系统市场占有率较为分散，自主可控空间大。根据中商产业研究院数据，2021年我国伺服系统市场占比最高的汇川技术占据了16%的市场占有率，市占率2-5名的安川电机、松下、三菱、西门子都为外资企业，市占率都在10%上下，国产第二梯队伺服系统生产企业市占率仅在5%以下。我国伺服电机市场之间的竞争格局较为分散，外资市场占有率较高，自主可控空间大。

  2024年我国中央本级国防支出预算为1.67万亿元，同比增长7.2%。长期以来，我国国防支出维持较低水平，国防装备的质量及性能与西方军事强国仍存在一定差距，迫切地需要发展现代化国防力量。与美国等发达国家相比，2024年中国的国防开支占2023年GDP的比重均相比来说较低，2024年中国国防支出预算占比2023年GDP的1.32%，同期美国国防支出预算占GDP比例为3.08%，支出差距较大。展望未来我国国防支出还有较大的提升空间。

  伺服系统大范围的应用于军工装备，在机载、舰载、车载等领域的侦查、瞄准、打击、行进等大系统或子系统中起重要甚至关键作用，如导弹发射装置、火炮随动系统、舰船武器转运保障系统的运动控制、雷达天线的自动跟踪系统，航空航天仿真平台的仿真控制，车辆自动调平、无人车动力驱动、轻武器及侦查装置自动瞄准等，通过闭环控制和高速算法大幅度的提高执行机构动作的响应性、准确性和可靠性，高效完成军用自动化装备执行机构所需的各类动作。

  凭借多年的技术经验积累，公司已成为军用伺服的优先配套企业，产品广泛应用于导弹发射系统、雷达跟踪控制、舰船自动化装备、火炮控制和航天航空仿真平台等领域。

  军品行业严格的科研生产许可审查条件、保密要求和审查流程对新进入者形成了较高的资质壁垒，不具备资质的企业很难从公开的途径获取有关技术条件和需求信息；由于军用产品定型程序复杂、对产品质量要求极其严格，行业对拟进入的企业具有较高的技术壁垒；军工企业对配套商的选择有一整套缜密的认证程序，配套厂商通过其认证并进入其合格供应商名录有一定的难度，形成了市场壁垒。

  公司多次参与多项国家重大专项配套，产品长期服务于“远望”号系列远洋测量船舰载雷达，“神舟”系列载人宇宙飞船、南极昆仑科学考察站等多项国家重点工程的地面卫星通信雷达。客户方面，公司通过多年的沉淀积累，也与航天科工、中船集团、中国兵器、中国兵装、中国电科、航天科技等军工集团及其下属单位建立了长期稳定的合作关系。

  公司伺服系统在民用领域的产品主要包括风电变桨伺服系统和注塑机伺服动力系统。

  1）4风电变桨伺服系统：风电变桨伺服系统可以依据风速的变化精确控制风电机组叶片的迎风角，在保证风力发电机始终工作在最佳发电效率区的同时减少风力对风电机组的冲击，公司的风电变桨伺服系统具有载荷控制平稳、安全和高效等优点，近年来在大型风电机组上得到了应用。

  2）5注塑机伺服动力系统：注塑机伺服动力系统与液压系统搭配，从控制原理上提升液压动力系统的节能效果，延长了注塑机的使用寿命。伺服控制技术符合节能降耗的趋势，未来在注塑机的应用将更为广泛，伺服系统在注塑机的应用上具有广阔的市场前景。

  风电方面：在经历了2021-2022年的新增装机低迷期后，2023年中国陆上风电新增装机容量重拾增长势头，全年新增装机6933万千瓦，同比增长113%。风电装机需求提升有望带动伺服系统需求上行。

  注塑机方面：2024年以来国产注塑机出口进入上行区间，2月注塑机出口金额同比增长24%，4月与5月注塑机出口金额也有13%的同比增长。因其节能的特性，伺服系统驱动液压传动部件目前慢慢的变成了液压注塑机驱动模式的主流方案，注塑机行业景气上行有望带动伺服系统需求向好。

  公司自设立以来核心技术不停地改进革新迭代。企业具有多项核心技术，丰富的技术储备为公司产品的性能提供了强有力的背书。伴随公司技术演进的稳步前行，公司的伺服系统产品有望在军民两用领域持续渗透，市占率有望提高。

  风险提示：以上信息由上市公司公告、数据及分析师公开研报等公开信息综合整理，仅供投资者参考，不作为投资建议。

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